周观点：7月社融信贷低于预期，关注稳增长政策推进落地。

上周五央行发布7月社融金融数据，当月新增社融5282亿元（低于同花顺预期1.23万亿），同比少增2703亿元，月末存量社融同比增长8.9%，增速环比下降0.1pct。从社融新增结构来看，信贷为主要拖累项；7月新增人民币贷款364亿元，同比少增3892亿元；政府债券净融资4109亿元，同比多111亿元；企业债券净融资1179亿元，同比多219亿元。7月信贷回落一方面是由于6月冲量透支项目储备，另一方面市场主体信心不足、信贷需求不足，尤其是居民端负增长是主要拖累项。

(资料图)

从信贷新增来看，主要支撑来自票据融资和非银贷款，居民端负增长。7月新增人民币贷款3459亿元（低于同花顺预期8555.2亿），同比少增3498亿。居民短贷、中长贷均负增长，与4月情况相似。短贷负增主要与季节性回落有关；居民中长期贷款负增主要与楼市销售低迷和提前还款现象依然存在有关。企业端来看，企业短期贷款负增长，预计主要是6月冲量短贷集中到期，季节性特征较为明显；企业中长期贷款同比少增，为去年7月以来首次同比少增。预计Q2以来企业端融资需求疲弱，且Q1基建贷款大量投放、对项目储备有较多透支。7月票据融资、非银贷款实现同比多增，亦反映有效信贷需求疲弱。

7月末政治局会议稳增长定调明确，预计相关逆周期调节政策持续加码、进入落地阶段。地方政府专项债等政策工具有望加速发行使用，或将带动企业信贷需求复苏。央行近期多次提及指导银行依法有序调整存量房贷利率，预计后续银行将陆续研究推出调整方案，有望缓解居民提前还款情况。我们判断7月是年内信贷数据低点，在政策加码下，后续企业、居民端信贷需求将有所改善。

展望后续，我们认为低于预期的金融数据和偏悲观的经济预期或将推动稳增长政策落地。考虑目前板块估值、持仓仍处于历史低位。我们认为，板块在Q3具有估值修复机会，有望取得绝对收益。个股方面，看好业绩确定性较高、优质江浙区域性银行。短期来看，在区域经济优势、以及政策支持下，优质区域性银行有望延续高成长。从长期角度来看，优质地区的优质城商行、农商行拥有深耕区域、网点下沉以及当地股东等自身优势，并且长期坚持以中小企业客户和小微客户为战略定位，客户基础逐步夯实下，基本面有望长期向好。建议关注宁波银行、常熟银行、江苏银行。

板块表现

行情回顾：上周中信银行指数下跌3.16%，跑赢沪深300指数0.23pct（沪深300指数跌3.39%），在各行业中排名第12。从细分板块来看，国有行、城商行、农商行、股份行指数分别跌2.62%、2.73%、2.97%、3.70%。个股方面，跌幅较小的有民生银行（-0.75%）、成都银行（-0.79%）、青岛银行（-1.72%）、常熟银行（-1.80%）、上海银行（-1.94%），兰州银行（-8.23%）、瑞丰银行（-7.07%）、紫金银行（-6.93%）、西安银行（-5.53%）、中信银行（-5.41%）跌幅较大。

板块估值：截止8月11日，银行板块PB为0.54倍，处于近五年来的6.84%分位数、估值仍在低位。

成交额：银行板块上周成交额为141.49亿，占全部A股的1.85%，在各行业中排名第16。

（来源：东兴证券）

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